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重磅！央行定向降準(zhǔn)！釋放4000億增量資金，股債匯房市有何影響？還要?？顚Ｓ茫孔钊庾x看過來

不是周五，但不并影響央行釋放重磅消息！

央行官網(wǎng)今日（4月17日）宣布，為引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對小微企業(yè)的支持力度，增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)，從2018年4月25日起，下調(diào)部分金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點；同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準(zhǔn)釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利（MLF）。

盡管是用降準(zhǔn)資金置換未到期的MLF資金，到實際釋放的降準(zhǔn)資金大于未到期MLF資金規(guī)模，據(jù)央行測算，此次降釋放4000億元增量資金！這對銀行來說，不僅降低了資金成本，也進(jìn)一步釋放了流動性。

因此，有市場分析稱，這意味著貨幣政策在微調(diào)轉(zhuǎn)向，由中性偏緊轉(zhuǎn)向適度擴(kuò)大，但央行方面則仍強調(diào)貨幣政策“穩(wěn)健中性”。

外圍市場先做利好回應(yīng)！

利好消息影響下，外圍股市立馬有所反應(yīng)。截至券商中國記者發(fā)稿前，4月恒指期貨夜市時段升逾140點，最新報30198點；富時中國A50指數(shù)期貨漲超2%。

要點一：此次定向降準(zhǔn)置換MLF具體如何操作？

央行方面表示，此次定向降準(zhǔn)涉及的銀行，主要包括大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行。

這幾類銀行目前存款準(zhǔn)備金率的基準(zhǔn)檔次為相對較高的17%或15%，借用MLF的機構(gòu)也都在這幾類銀行之中。其他存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)處在較低水平的金融機構(gòu)不在此次操作范圍。

具體操作分兩步：

一是從2018年4月25日起，下調(diào)上述幾類銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點；

二是在降準(zhǔn)當(dāng)日，持有未到期MLF的銀行，各自按照“先借先還”的順序，用降準(zhǔn)釋放的資金償還其所借央行的MLF。

值得注意的是，降準(zhǔn)釋放的資金略多于需要償還的MLF。以2018年一季度末數(shù)據(jù)估算，操作當(dāng)日償還MLF約9000億元，同時釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農(nóng)商行。

要點二：央行為何要這么操作？

用降準(zhǔn)釋放的資金置換未到期MLF資金，這還是頭一次。因此，外界也頗為關(guān)注央行為何要這么操作。

從央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表態(tài)看，主要是為了“加大對小微企業(yè)的支持力度，緩解小微企業(yè)融資難、融資貴的問題”。

具體來說，通過適當(dāng)降低法定存款準(zhǔn)備金率置換一部分央行借貸資金，進(jìn)一步增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)，同時適當(dāng)釋放增量資金：

一是可以增加長期資金供應(yīng)，銀行資金成本將有所降低。置換MLF使商業(yè)銀行付息成本有所減少，有利于降低企業(yè)融資成本。

二是釋放4000億元增量資金，增加了小微企業(yè)貸款的低成本資金來源。

重點在這里，盡管這次向市場釋放了4000億元增量資金，但央行明確這些資金不能隨便“亂用”，只要求“?？顚Ｓ谩薄笙嚓P(guān)金融機構(gòu)把新增資金主要用于小微企業(yè)貸款投放，并適當(dāng)降低小微企業(yè)融資成本，改善對小微企業(yè)的金融服務(wù)，上述要求將納入宏觀審慎評估（MPA）考核。

實際上，這一要求是為了落實好近日發(fā)布的《國務(wù)院印發(fā)關(guān)于落實重點工作部門分工的意見》。《意見》指出，疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，用好差別化準(zhǔn)備金、差異化信貸等政策，引導(dǎo)資金更多投向小微企業(yè)、“三農(nóng)”和貧困地區(qū)。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，1月中旬以來央行推動金融機構(gòu)有序動用臨時準(zhǔn)備金動用安排（CRA），累計釋放流動性近2萬億元；同時1月25日普惠金融定向降準(zhǔn)落地，釋放流動性約4500億元。這兩者都可以歸屬為“定向降準(zhǔn)”的范疇。

而本次《意見》特別強調(diào)“疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，用好差別化準(zhǔn)備金、差異化信貸等政策，引導(dǎo)資金更多投向小微企業(yè)、“三農(nóng)”和貧困地區(qū)，更好服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)”。這意味著，定向降準(zhǔn)仍會作為央行的結(jié)構(gòu)性政策來使用。

要點三：這次定向降準(zhǔn)是貨幣政策環(huán)境轉(zhuǎn)向的信號嗎？

不可否認(rèn)的是，對于這一問題，市場和貨幣當(dāng)局方面存在一定的觀點分歧。央行方面強調(diào)，此次降準(zhǔn)釋放的資金大部分用于償還中期借貸便利，屬于兩種流動性調(diào)節(jié)工具的替代，而余下的小部分資金則與4月中下旬的稅期形成對沖，因此，在優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)的同時，銀行體系流動性的總量基本沒有變化，保持中性。

同時，還要看到，中國是發(fā)展中國家，為了防范金融風(fēng)險，仍需保持相對較高的存款準(zhǔn)備金率。央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持流動性合理穩(wěn)定，引導(dǎo)貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

相比之下，市場的觀點出現(xiàn)分化，有人認(rèn)為貨幣政策出現(xiàn)了一定微調(diào)。國金證券李立峰表示，隨著外需今年的高度不確定性，今年貨幣政策理應(yīng)有所轉(zhuǎn)向，由中性偏緊轉(zhuǎn)向適度擴(kuò)大內(nèi)需。

另一方的市場觀點則認(rèn)為，貨幣政策不會出現(xiàn)寬松趨勢。中國銀行國際金融研究所研究員高玉偉對券商中國記者表示，降準(zhǔn)有利于避免部分銀行流動性緊張，此次名義上降準(zhǔn)資金超過1萬億元，但超過2/3都用于償還MLF，這將顯著降低商行對央行的利息負(fù)擔(dān)，同時降低流動性風(fēng)險，以便銀行“輕裝上陣”支持實體經(jīng)濟(jì)。與此同時，未來貨幣政策走向預(yù)計將結(jié)合利率匯率市場化改革進(jìn)程，著力保持流動性穩(wěn)定，而不會出現(xiàn)寬松趨勢。

要點四：定向降準(zhǔn)對銀行的影響——改善利潤

此次用定向降準(zhǔn)置換未到期MLF無疑對銀行來說是大利好。根據(jù)國信證券首席銀行業(yè)分析師王劍的總結(jié)，就是“少借錢、少付息，利于改善銀行利潤”。

王劍表示，根據(jù)測算，在不考慮降準(zhǔn)的情況下，2018年全年基礎(chǔ)貨幣需新增3.2萬億元，為近年來的絕對高位，3.2萬億元這么大量的基礎(chǔ)貨幣投放，在外匯占款、財政支出、其他渠道均不能大量貢獻(xiàn)的前提下，便只能主要交由了央行貨幣政策工具，包括逆回購、MLF等。如果外匯占款、財政支出、其他合計僅貢獻(xiàn)7000億元基礎(chǔ)貨幣，那么央行貨幣政策工具需投放2.5萬億元。這也意味著，銀行相應(yīng)要增加對央行負(fù)債，為此支付利息，并且還需要相應(yīng)的流動性管理，滿足流動性監(jiān)管指標(biāo)。不可忽視的是，這對央行而言是貨幣政策操作成本，對銀行而言則是真金白銀的利息支出。

“因此，降準(zhǔn)是較為現(xiàn)實的一個選項，減輕各方成本。為避免釋放貨幣寬松的錯誤信號，央行宜采用定向降準(zhǔn)?！蓖鮿φf。

要點五：對股市、債市、房市、匯市的影響

央行降準(zhǔn)消息一出，外圍金融市場立馬“帆動”看漲，足見市場認(rèn)為此次降準(zhǔn)是一大利好。

股市方面，截至記者發(fā)稿前，4月恒指期貨夜市時段升逾140點，最新報30198點；富時中國A50指數(shù)期貨漲超2%。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張明表示，盡管央行此舉具體影響還有待觀察，但直接影響是利好債市，有助于穩(wěn)定股市以及宏觀經(jīng)濟(jì)。

他進(jìn)一步解釋稱，近期高頻數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)增長動力下行，疊加對貿(mào)易戰(zhàn)不利影響的關(guān)注上升，使得二季度本可能發(fā)生的金融監(jiān)管政策收緊的概率下降，而央行流動性操作放松的時點提前。

華創(chuàng)證券研究院首席策略分析師王君表示，今年貨幣條件、利率環(huán)境比去年都要樂觀，此次降準(zhǔn)將利于股債市場再平衡、藍(lán)籌股和白馬股再平衡。

此外，從對人民幣匯率的走勢，王君認(rèn)為，目前不必再擔(dān)憂匯率波動，人民幣會保持幣值堅挺，貨幣政策寬松空間打開。

降準(zhǔn)對房市也會帶來利好。易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)表示，降準(zhǔn)的直接效應(yīng)就在于銀行的可用資金會增加，這樣會直接帶來流動性的增強和資金成本的降低，所以對于各類銀行來說未來在貸款等領(lǐng)域的自有度會上升，同時對于相關(guān)產(chǎn)業(yè)的支持力度也會加大。

從房地產(chǎn)市場的角度看，當(dāng)前也開始面臨了一些資金面收緊的風(fēng)險，尤其是銀行貸款等方面確實是收緊了。所以類似的政策顯然能夠緩解房地產(chǎn)資金面不足的風(fēng)險。考慮到近期國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，本身來說是略顯悲觀，但此次央行降準(zhǔn)政策，有助于實現(xiàn)更為寬松的房貸環(huán)境。

嚴(yán)躍進(jìn)還表示，對于此類環(huán)境來說，也需要看到，主要是為了配合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的導(dǎo)向，“房住不炒”依然是紅線，這一點是不會突破的，但是對于部分開發(fā)商來說，將可以獲取更低成本的資金，這有利于今年房地產(chǎn)開發(fā)投資等數(shù)據(jù)的上升。而對于購房者來說，可能銀行此前相對苛刻的貸款政策也會有所改觀，這是有較為積極的作用的。

“但必須看到，資金寬裕是創(chuàng)造一個公平的環(huán)境，而不是說鼓勵各類違規(guī)資金進(jìn)入樓市，這和過去的寬松化的貨幣環(huán)境是有本質(zhì)區(qū)別的?！眹?yán)躍進(jìn)說。